10年期美国国债与黄金价格的关系

商品与商品之间的相关性或负相关性有时是相对持久的。例如，大豆 (ZC) 和豆粕 (ZM)、原油 (CL) 和柴油 (H2O)。但有时在历史的长河中，两种商品或金融产品会存在周期性相关或负相关。这种短期相关或负相关，可能只有几个月，也可能只有一两年。我们今天要讲的美国10年期国债收益率与黄金的负相关就是这样一种现象。请看下面的两张图片。

每个人都知道债券价格和债券收益率是相反的。债券价格越高，收益率越低，债券价格越低，收益率越高，如下图两张图所示。过去几个月，美国 10 年期国债期货的走势几乎与黄金期货价格一致。所以我们说，过去几个月黄金价格与 10 年期国债期货价格呈正相关。过去几个月，黄金价格和 10 年期债券收益率呈负相关。

黄金期货 (GC)

美国 10 年期国债期货 (ZN)

目前金价已经达到非常重要的价格支撑点1675美元，美国10年期国债的未来走向目前还不是很明朗。因此美国黄金价格，黄金与美国 10 年期国债之间存在周期性相关性。我个人的看法是，它已经走到了尽头。

换言之，未来无论10年期美国国债价格如何波动，黄金都大概率找到了一个强有力的价格支撑点：1675美元。目前的价格是投资黄金的好时机。

投资黄金的形式

投资黄金有多种形式：可以直接买入黄金期货，也可以卖出黄金看跌期权，也可以买入黄金看涨期权。那么在什么情况下应该买入看涨期权呢？在什么情况下我应该卖出看跌期权？这是一个简单易用的期权交易辅助决策工具，称为隐含波动率百分比 (IV Percentile)。

此表中使用的隐含波动率是标的产品 30 天平价隐含波动率。

公式很简单，就是过去一年在期权市场有多少天，30天平价期权在某个隐含波动率水平以下交易。

它的计算方法如下：给定隐含波动率一年中的交易日数除以 252 天。

使用上面的公式。截至去年 5 月 19 日，我们获得了过去 12 年 CME 黄金期权 (GC) 的期权百分比记录，如下所示。

简述下表： 表中显示，在过去 12 年中美国黄金价格，芝商所黄金期权的最高隐含波动率为 60.34%。最低隐含波动率为 7.48%。在过去 12 年中，90% 的时间里，30 天黄金平价期权的交易价格低于隐含波动率 24.28%。10% 的时间交易低于 9.57%。在 50% 的时间里低于 15.05% 的时间进行交易。

有了以上的统计数据，对于我们在当前的黄金市场中选择是买入还是卖出黄金期权有很大的帮助。

根据下图来自芝商所的QuikStrike期货期权风险管理平台，黄金期权的期限结构与期货升贴水的关系。我们可以看到，30 天黄金平价期权的隐含波动率现在低于 13.3%。（图中红圈处）

根据上述黄金隐含波动率期货期权的百分位表，以13.3%的隐含波动率水平买入黄金期权应该是一个非常高概率的正确决策。换句话说，以这种隐含波动率水平出售黄金的期权溢价太便宜了。不值得。

CME 黄金期权 (OG) 市场是全球最大的黄金期权市场，为投资者提供最佳流动性。CME 黄金期权市场可分为两部分。第一个是我们所说的标准期权（OG），第二个是我们所说的短期每周期权（OG1,2,3,4,5)。

黄金标准期权（OG）、每周期权（OG1-5)都是美式期权，可以作为芝商所的黄金期货（GC）交割。两者的区别是：标准期权（OG））到期每月一次。短期每周期权 (OG1-5)) 每周五到期。

芝商所黄金短期每周期权有什么优势？它最大的优势是期权的购买者可以用最小的成本对冲最大的风险。以最小的成本，可以获得最大的收益。为我们提供了高度的灵活性。

总而言之，通过隐含波动率百分位表（IVPercentile），我们对期权的买入和卖出价格的概率有了一个基本的了解。买入高隐含波动率的期权并不容易，卖出低隐含波动率的期权也不容易。

请注意，本专栏由芝商所市场评论员撰写，此信息来自被认为可靠的来源，但我们不保证其准确性。此信息或其中表达的任何意见均不构成买卖任何期货或期权合约的邀请。交易期货合约和商品期权涉及重大损失风险，并不适合所有投资者。投资者应根据自身财务状况，谨慎考虑此类投资的内在风险。