区块链助力实现股票T+0交易后，面临...

支撑比特币的区块链技术可以帮助自动化证券操作——但困难依然存在。

人们希望区块链可以提供快速、廉价的自动化证券操作，但资本市场分析师拉里·塔布 (Larry Tabb) 给它泼了很多冷水。

Tabb Group Institute 的创始人拉里·塔布 (Larry Tabb) 在 2 月 22 日发布的一份报告中支持加密货币比特币可以帮助自动化证券操作的论点，他认为：

比特币具有“强大的能力”，但他警告说，比特币在这一领域的应用面临着巨大的困难，其中一些困难似乎是“无法克服的”。

区块链是全网的交易记账本。 许多金融机构在区块链上投入了资源，希望区块链能够降低清算和结算成本，加快清算进程。 最终目标是将股票交易转移到当日结算——也就是 T+0，而不是现在的两三天后。

塔布虽然承认区块链在资本市场的优势，但他指出，目前基于共识算法的比特币区块链与当今市场运作存在诸多不适应之处，具体如下：

证券借贷

Tebb 指出，任何对基于区块链的实时结算的操纵都会给当前的证券借贷方法带来重大问题。

大多数投资机构允许他们的保管人或经纪人将他们的“闲置”证券借给投资者以弥补空头头寸。 当拥有可贷证券的投资者决定出售它们时，贷款过程必须终止，这意味着必须在出售结算之前将证券返还给投资者的账户。 鉴于目前欧洲结算的T+2和美国的T+3，托管人和经纪人有足够的时间将证券返还给投资者。

塔布是这样说的：

如果变成基于区块链的T+0系统，就意味着借出的证券必须在卖出前或卖出时实时返还给投资者。

如果这不可能，那么投资者必须持有减价股票，直到借出的证券返回到他们的账户，然后他们才能通过即时结算执行交易。

他说，除其他外，在此过程中，可能会出现信息泄露的问题，即出借证券的投资者正在寻求出售这些证券。

所有权认证

在美国，金融工具不登记在持有人的名下，而是登记在交易记录系统下，例如托管和结算公司。 保管人不知道它存放的证券属于谁，而只知道哪个保管人或股票经纪人持有这些证券，后者知道哪些客户持有金融工具。

区块链助力股票T+0交易后面临的5个问题

塔布集团创始人拉里·塔布

据塔布说：

如果您转向基于区块链的系统，在该系统中清算是即时的且交易无法更改，则系统必须在交易发生时或之前知道客户的姓名。

它还可能导致信息泄露，塔布指出“这对大投资者来说是一个严重的问题。因为许多投资者不希望其他投资者知道他们的头寸。” 这会让目前的匿名市场无法打开市场，塔布认为这样做会损害市场的流动性。

堵塞

Tabb 认为，基于区块链的 T+0 系统也将使代表机构投资者的交易复杂化。 交易者通常会根据同一机构的不同投资组合经理对同一证券的订单进行合并，然后将它们放入市场中的单个交易块中，以减少价格波动和交易成本。

如果使用区块链，操纵这些交易块将更加困难，因为区块链是资产所有权的记录，从技术上讲，法律实体购买的证券不在经理机构的投资组合中，而是在经理的投资组合中单一基金。

因此比特币t+0，每个投资组合经理必须单独执行，而不是在大型交易块中执行。 这意味着，同一家公司的投资组合经理将同时下单，实际上是在争夺流动资产，而一家大型金融机构可能会在市场上展开一场内部战争。

净结算

正如其他分析师指出的那样，Tabb 表示采用基于区块链的系统会给净额结算带来很多问题。

交易后服务提供商将数以千计的交易压缩成大型股票经纪人每天操作的特殊资产，以便平仓，最终降低清算成本。

在T+0环境下，每一笔交易都需要即时结算。 这将增加交易量，但美国股票市场的每日交易量将达到290万。

此外，对于当前的公共比特币区块链，我们需要一个多月的时间来处理当天的交易量，Tabb 认为这对于私有区块链更有意义。

除了管理多项交易的挑战之外，Tabb 认为：

处理阶段的变化增加了系统风险，临时故障或断电造成的损害可能是毁灭性的。

不是后台灵丹妙药

虽然承认基于区块链的系统可以帮助公司消除或改进他们的股票记录报告技术，但 Tabb 认为：

区块链无法管理与当前系统一样多的后台进程。

他指出，该技术在管理其他功能方面有很多“局限性”，例如会计和风险计算比特币t+0，这些功能通常由具有强大计算能力的后端核心系统执行。

因此，他预言：

“区块链将成为另一个附属系统，我们需要将其融入到公司复杂的核心处理结构中，成为后者的一部分。”