火币峰会对话经济学家龙白涛：比特币等原生数字资产理论上只具备成为央行储备资产的条件

2021年2月25日晚，火币集团旗下火币研究院“火币峰会对话”栏目经济学家系列以“数字货币如何开启世界经济新格局”为主题在线举行？” 火币研究院负责人程志鹏对话中国国际商会区块链专业委员会执行秘书长龙柏涛。

龙柏涛，中国国际商会区块链专业委员会执行秘书长，清华大学计算机系学士、硕士、博士生。 曾代表埃森哲担任上海证券交易所新一代交易系统总设计师。 同时，龙白涛师从著名经济学家、维新四君子之一的朱家明。 着有《论数字货币的八大冲突》、《数字货币：从板岩经济到数字经济的继承与创新》等专着。

龙白涛在他的《数字货币：从板岩经济到数字经济的继承与创新》一书中提到，早年听说比特币时，他将其视为一种传销工具，后来亲自阅读了中本聪的著作中国最早买比特币的人，很遗憾傲慢与偏见让我错过了早期参与比特币的机会。 而且，龙白涛在金融领域有着比较深入的研究，特别是结合货币发展史和金融市场体系，对加密数字资产和央行数字货币的发展有着独到的见解。 如今，传统金融已经大规模进入比特币市场，加密货币市场蓬勃发展，而全球央行数字货币也在不断发展，取得了诸多成果。 在此背景下，本次火币峰会对话经济学人与龙白涛就数字货币发展中的诸多问题进行了探讨。

比特币等数字资产仅在理论上有资格成为央行储备资产

对于比特币的崛起，龙白涛表示，2008年的金融危机对全球金融体系造成了破坏，而解决金融危机的主要手段是靠印钞，导致了大通胀时代，随后影响并未消除。 . 新冠疫情爆发后，全球主要经济体央行大量增发货币，其中大部分进入金融市场，推高资产价格。

在此背景下，随着区块链技术理念和商业模式的普及，比特币的认知度不断提升，接受度也越来越广泛。 它已经发展到包括主流金融机构和许多现在对比特币感兴趣的大公司。 此外，区块链技术近年来发展迅速。 例如，跨链问题和公链性能问题已经得到解决。 DeFi等区块链商业模式的发展前景也被看好。 全球通货膨胀的背景、比特币共识的扩大、区块链技术和商业模式的发展是数字资产崛起的主要原因。

对于比特币等数字资产与央行的关系，龙白涛表示，比特币、以太坊等数字资产理论上具备成为央行储备资产的条件。 从理论上讲，只要能够以一国主权货币计价的资产，就有成为该国货币储备资产的可能。 例如，美国国债是以美元发行的最重要的储备资产，美国国债以美元计价。

龙白涛进一步表示，成为央行储备资产有很多条件，比如市值非常大，市场流动性非常好，集中度非常低，价格波动非常小。 基本上，各国央行的《抵押品管理框架》都会详细定义这些标准和条件。 数字资产市场的相关人员需要对货币金融体系的运行有充分的了解，对传统金融有敬畏之心。 他们必须思考数字金融、数字货币和区块链能给传统金融系统带来什么改变。 两个方面 我们可以共同创造更美好的未来。

CBDC等央行数字货币对全球经济流动性的影响

火币研究院提到，如果央行数字货币CBDC顺利发展，是否有助于改善全球流动性？

龙白涛表示，央行数字货币是现金替代品，其本质是M0，与实物纸币现金具有1:1的替代关系。 实物纸币涉及印制、发行、流通、储存、销毁等全生命周期，摩擦成本高，会影响纸币流通效率。 数字形式的央行货币的摩擦成本几乎可以忽略不计，而且可以有极高的流通效率。

人们在消费时，使用纸币和使用数字现金的感觉是完全不同的。 人们在使用数字现金时，只看到账面数字的变化，并没有真正感受到手中钱的减少，损失厌恶感也更弱。 因此，在使用数字货币时，流通效率更高，转换也更频繁，这从微信和支付宝这几年的发展就可以看出。

龙白涛进一步表示，可以预见，如果CBDC顺利发展，将现有现金的流通效率提高10倍以上并不为过。 实体纸币向数字形式的转变导致流通速度的质变，这可能导致通货膨胀。

根据费雪公式，在一定的产量和价格水平下，一个经济体对货币的总需求与货币流通速度成反比。 在产出与物价水平之积不变的前提下，货币流通速度越高，货币总需求越低。 也就是说，央行数字货币发行后，如果货币总量不变，可能会带来通胀效应。 因此，央行数字货币流通后，央行可能需要根据央行数字货币流通速度的新参数，对货币供应量进行修正。

央行数字货币将成为中国人手中的核武器

火币研究院提到，“MMT”（现代货币理论）是之前流行的货币发展理论。 央行的数字货币CBDC会不会变成所谓的“MMT”？

龙白涛表示，央行数字货币CBDC有几个关键功能。 一是可以做到精准总量控制，二是可以精准控制货币的使用。 比如央行希望部分货币流向实体经济和中小企业，或者用于养老、扶贫等。 等待民生问题，而不是流向金融市场炒作。 传统的财政政策不跟踪支出，因此无法评估结果。 此外，财政支出过程中存在腐败、截留、挪用等损失，央行数字货币可以完美解决这些问题。

此外，从大量数据中得出的统计和分析将有助于形成宏观政策，央行数字货币为政策制定者提供经济活动的微观数据。 在央行数字货币出现之前，央行的宏观调控手段比较原始、粗糙。

龙白涛进一步表示，比如央行对银行业的窗口指导，明确了资金总量和用途，比如用于“三农”、棚户区改造等。 事实上，不仅中国人民银行，东亚国家和地区也一直热衷并善于利用窗口指导。 但目前的“窗口指导”更多是基于银行向央行的监管报表进行事后审查，缺乏事前事中控制。 但银行有作弊的动机，因为银行更愿意把钱借给他们认为安全的客户，也就是那些用抵押贷款进行房地产和金融投机的客户，所以商业银行有作弊的动机来欺骗客户。中央银行。 央行数字货币为央行提供了事前和事中的手段来控制货币的流动和使用。 但西方央行一般不这样做，因为他们把自由市场当成了“圣经”，希望让市场来决定货币的价格和用途。 因此，类似“窗口指导”的做法在西方被认为是政治不正确的。

此外，控制货币使用的主要目的是防止货币进入资产投资领域，形成资产价格的盛衰循环。 资产价格泡沫对富人有利，因为他们的财富主要体现在资产价格上。 在包括央行在内的西方银行业，它本质上反映的是最富有阶层的利益。 精确控制货币的使用，防止货币进入资产投机领域，其结果是避免或削弱资产价格，这不符合西方世界顶级精英的利益。 因此，西方央行不会用央行数字货币来约束货币进入资产投机领域。

能够抑制过剩资金进入资产投机领域，是缓解或避免金融危机的关键。 因此，CBDC 的深入使用可能赋予中国人民银行驯服货币金融体系的能力。 龙白涛说，“所以央行数字货币将成为中国人手中的核武器，我们将收获一个效率最高、危害最小的金融体系。”

央行数字货币对商业银行最大的影响是什么？

在谈到未来央行数字货币大规模流通对商业银行的影响时，龙柏涛表示，商业银行的核心业务模式其实就是吸存放贷。 其中一项重要的监管指标是准备金率。 如果准备金率为10%，则意味着商业银行可以创造10倍于准备金率的贷款。 可以简单理解为10倍杠杆。

龙白涛表示，央行数字货币发行是与现金或准备金1:1兑换，现金和准备金也是1:1兑换。 以商业银行持有的准备金+现金+央行数字货币的总量为常数，持有的现金或央行数字货币越多，杠杆率越低，盈利能力越弱。 因此，兑换或持有央行数字货币将直接破坏商业银行的核心业务模式。

龙白涛认为，央行数字货币可能会造成银行存款货币向央行数字货币流失，因为央行数字货币是央行的​​负债，存款货币是银行的负债。 前者的信用等级高于后者。 特别是在利率较低的环境下，前者比后者更具吸引力。 银行存款货币的流失将导致商业银行资产负债表收缩，即发放贷款和创造存款货币的能力下降。 这也称为去中介化或去中介化。 零售存款是商业银行最稳定、成本最低的融资来源。 存款货币的流失将迫使银行更多地依赖对利率更为敏感的批发融资，这将增加银行的经营成本和风险，削弱银行的信贷供给能力。

央行数字货币也将加强央行对货币体系的控制。 商业银行作为监管对象，自然不会有变通或作弊的余地，这也会影响其盈利能力。

由于其数字形式，中央银行的数字货币没有印刷、分发、回收或存储等摩擦成本。 因此中国最早买比特币的人，如果发生“挤兑”，其速度和规模将远超传统“挤兑”，波及的将是个别银行或整个银行业。 是灾难性的。

Libra 上线的阻力主要来自哪里？

火币研究院提到，2019年由Facebook掌门人成立的Libra协会，现在计划开发一种锚定单一法币的稳定币，引起了全球金融市场的关注。 两年后，原本计划推出的超主权数字货币Libra，可能已经叫Diem了。 Libra 的推出遇到了很多阻力，这些阻力来自哪里？

龙白涛表示，Libra最初的设计初衷是做一个全球私有的数字美元。 所谓的跨主权货币并不是其真正的目标。 都是伪命题。 Libra 目前面临的最大阻力来自 G7 中除美国以外的国家的合规要求。

Libra代表着美元的力量。 后者希望 Libra 成为全球私有数字货币的标准，Libra 网络成为“世界货币桥梁”，即各国央行直接在 Libra 网络上发行自己的 CBDC 并进行互操作。 货币桥还支持 CBDC 与私人数字法定货币、传统支付基础设施之间的多种互操作性。 币桥对数字货币金融体系的重要性远远超过SWIFT对美元体系的重要性。 美国以外的G7国家没有办法阻止Libra上线，但为了减少其自身的危害，对其提出了严格的合规要求。 这是金融稳定委员会在2020年形成的《全球稳定币监管政策建议》。

龙白涛在对话中表示，Libra短期推出的核心问题是整合反洗钱相关业务，与全球主要金融机构（包括银行、交易所、券商、资产管理机构等）的整合。 ) 正在大力投资 Libra 系统的整合和业务整合。 从长远来看，Libra 要想在 G7 中被广泛接受并获得全球合法性，最大的挑战是 G7 国家质疑 Libra 以现金资产和（三个月内）短期优质国债为基础的储备结构。 存在相当大的流动性、信用和市场风险。

彻底消除 Libra 储备结构风险的解决方案是 Libra 的发行基于美联储发行的数字美元。 这就是美联储改变对CBDC态度的根本原因：为了让Libra在G7中获得充分的合法性，它将获得全球合法性，获得全球数字货币及相关基础设施标准和运营主导权。